上周市场回顾（2023.10.09-2023.10.13）
市场回顾
上周上证指数收于3088.10 点，下跌0.72%；深证综指收于1905.41 点，下跌0.26%；沪深300指数收于3663.41 点，下跌0.71%；两市股票累计成交4.02 万亿元，日均成交量较上周上涨14.24%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是电子元器件、汽车、医药，表现最差的依次是餐饮旅游、建筑、建材；过去4周涨幅最大的依次是医药、汽车、通信，表现最差的依次是餐饮旅游、房地产、国防军工。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2023/10/13
国泰旗下产品业绩回顾
数据来源：银河证券；时间截至：2023-10-13。
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网
未来A股市场展望
节后市场避险情绪有所缓和，国内经济进入年内第二个企稳修复窗口，海外美债利率结束快速冲高，同时活跃资金节后开始进场，都有利于市场风险偏好改善。短期看市场风格或向成长倾斜，但同时中长期我们依然看好红利和周期的稳定性。
首先我们关注国内总量层面发生的积极变化。政策上，稳增长和活跃资本市场政策仍在陆续出台。特别再融资债加快发行，有利于地方政府债务化解。中央汇金增持四大行、证监会下调融券保证金比例，也有利于投资者信心的稳定。经济增长方面，中美库存周期见底也带来宏观数据的企稳修复。过去一周公布的通胀、出口、金融数据都出现了改善，虽然当前修复强度还有限，但说明经济初步企稳，增长再度快速下行的风险有限。与此同时，海外国际局势担忧也有所缓和。美债利率有所下行，但主要由交易面因素推动，年内美债利率预计继续保持高位震荡。利率回调后，11月是否加息仍值得商榷。
短期来看，市场情绪风格的改善，结合全球产业趋势看，能够深度参与全球分工的行业，更能够享受科技周期共振的红利，有利于成长风格反弹。因此短期我们相对看好汽车、机器人、电子、医药。但同时，长期来看，考虑到全球地缘政治的不确定性、强美元和高美债利率的趋势依然没变，持有红利和上游资源股依然有必要，银行、保险、有色、三桶油依然是较好的底仓选择。
未来债券市场展望
上周债市的主要矛盾是利率债供给，包括特殊再融资债加速发行以及新增国债传闻等，整体而言市场对利空有所钝化，长端利率震荡下行。具体而言，10月7、8两天，银行配置盘发力推动长端下行，两个交易日十年国债活跃券分别下行1.25bp和0.25bp。上周一，受长假期间消费和旅游数据偏强影响，债市情绪转弱，当天十年国债活跃券上行0.5bp。上周二，受地方特殊再融资债加速发行以及资金面未如期宽松影响，债市延续调整，当天十年国债活跃券上行1.75bp。上周三，供给冲击继续扰动债市，彭博报道中国考虑发行更多国债并提高赤字率，当天十年国债活跃券上行1.25bp。上周四，消息面平静，债市情绪有所修复，当天十年国债活跃券下行0.65bp。上周五，人大常委会第六次会议议程发布，包括审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案，市场对国债供给冲击的担忧降温，叠加贷款增量不及预期，当天十年国债活跃券下行2.5bp。本周十年国债活跃券230018累计下行1.15bp，十年国开活跃券230210累计下行1.85bp。
后市观点方面，本周市场主要交易资金面，预计呈现震荡走势。数据层面，总量超预期的金融数据盘面上反而是利多，因为信贷与M1增速未回暖；CPI同比跌至0%，反映我国需求没有明显修复；本周公布的经济数据向上超市场预期概率较高。政策方面，特别国债、平准基金等对债市相对不利的宏观政策传言已现，尽管人大常委会不涉及，但这两项政策落地的概率仍较大。对于债市的影响在于，市场从9月逐步定价新增稳增长政策，故最终落地时影响可能较小。资金面在本周可能延续收紧，因为本周政府债券缴款创历史记录达7175亿元，央行增量续作MLF约4000亿或难以平稳资金利率。此外，10月是缴税大月，本周后半周进入税期，资金面或仍有扰动。
未来黄金市场展望
截至上周五（10月13日），伦敦现货黄金报收1，932.40美元/盎司，上周累计上涨99.86美元/盎司，涨幅5.45%；上周金价逐步走高、周五大幅收涨，金价最高上行至1，932.40美元/盎司，最低下探至1，859.80美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：巴以冲突升级，全球市场避险情绪显著升温，加上双节期间金价回调至今年以来低位，推动金价大幅反弹。后市来看，美国通胀粘性仍存，短期可能震荡，但中期看，美国经济继续呈现“滚动式交替下滑”趋势，加息见顶+经济下行的预期叠加避险情绪，金价中长期具有支撑，短期可持续关注美联储货币政策走向及巴以冲突发展情况，继续观察全球宏观经济走势、地缘政治局势及全球央行购金情况。
上周巴以冲突持续升级，全球市场避险情绪显著升温，加上双节期间金价回调至今年以来低位，推动金价大幅反弹。当前巴以冲突局面持续升级，但是美国在试图遏制冲突升级，短期局势较不明朗，避险情绪对金价盘面有所支撑，但短期金价涨幅较快，一旦有停火的倾向可能会有回调风险。美国宏观基本面看，短期来看美国通胀具有粘性，高利率的时间可能拉长，在宽松预期较为明确或是高利率的后果显现之前，可能金价短期依然横盘震荡。
但中长期看，美国经济呈现“滚动式交替下滑”趋势，美联储加息见顶的趋势不改，通胀回落、加息见顶+经济下行的预期对金价构成利好。此外近年地缘政治风险事件频发，避险需求也为金价带来一定的中期支撑，全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。内盘看，沪金近期与国际金之间的溢价也持续回落，已至合理区间。长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可考虑逢低布局。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：美国9月CPI同比增速超预期，支持联储维持更长时间的高利率环境。美国10月密歇根消费者信心超预期下滑，消费者通胀预期上行。美众议院共和党提名吉姆·乔丹为众议长候选人，其为前期候选人中最极端的右翼分子。巴以冲突持续升级，黎巴嫩真主党加入使战局扩大并趋于复杂。
上周海外各资产表现：股市方面，美、H股上涨。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别上涨0.4%、0.1%、0.8%。虽然周内数据显示通胀粘性超预期，市场转向预期降温，但是由于本周巴以冲突扩大推动世界地缘政治风险升级，市场避险情绪升温下美债利率大幅下行，美股分母端估值压力缓解。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别上涨1.9%、2.4%、1.7%。国内CPI和PPI逊于预期，不过出口降幅有所放缓，决策层开展行动支持股市，中央汇金时隔八年再次增持四大行股票。美债利率下行进一步抬升港股估值。十二大恒生一级行业中医疗保健（+5.9%）、工业（+2.5%）、金融（+2.3%）领涨，电讯（+0.1%）涨幅偏小，必需性消费（-0.3%）、地产建筑（-1.7%）领跌。南向资金本周净流入75.3亿元。债市方面，10Y美债利率大跌。10年期美债利率大跌18.9bp至4.61%。虽然周内转向预期有所降温，但是避险情绪推动美债大涨，利率下行。联邦基金利率期货显示，11月加息概率大幅缩减至8%，但12月加息概率升至25%，明年各时点降息概率均有所下降，反应更长时间维持高利率环境的预期。汇市方面，美元上涨。美元指数上升0.5%至106.7，市场开始预期货币政策维持更长时间的紧缩状态。美元对在岸、离岸人民币汇率分别上升至7.304和7.313。大宗方面，黄金、原油大涨。COMEX黄金大涨5.4%至1945.9美元，巴以冲突导致市场避险情绪显著升温，金价快速上行。WTI原油上涨5.9%至87.7美元。巴以冲突持续升级趋势下，市场对中东各国（占全球石油供应1/3）卷入战争、伊朗被波及导致全球石油运输路线受阻的担忧持续升温，供给端的压力是本周油价上行的主要驱动。
本周海外关注事项：欧元区CPI数据、美联储褐皮书将出炉。中国将公布MLF利率和LPR，以及包括GDP、工业增加值、零售总额、房价在内的一系列重要经济数据。
一周要闻回顾
时隔八年，中央汇金斥资近5亿元增持工农中建四大行
10月11日晚间，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行发布公告称，均获控股股东中央汇金投资有限责任公司增持本行A股；并称中央汇金拟在未来6个月内以自身名义继续在二级市场增持本行股份。有“国家队”之称的中央汇金，其增持银行股的行为被视为一种稳定市场的信号，扮演着平准基金的角色。此前，在A股市场低迷之际，中央汇金曾经多次出手，但市场反应不一。2008年9月18日，中央汇金增持工行、中行、建行三家银行股，次日A股整体大涨；但随后的几次增持，利好效应和刺激作用都较为有限。2015年“股灾”期间，工农中建四大行于当年8月19日公告称，中央汇金通过协议转让方式受让了本行股份；但随后的一个季度内，增加的股份都悉数被减持。此后八年，中央汇金在四大行的持股一直未发生变化。此次，工农中建四大行分别被中央汇金增持2761万股、3727万股、2489万股、1838万股；以四家公司10月11日的收盘价计算，中央汇金此次增持共斥资4.77亿元。此次增持后，中央汇金在工农中建四大行的持股比例分别升至34.72%、40.04%、64.03%、57.12%，均较增持前增加0.01个百分点。
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